●　本報記者　葛瑤

日前，剛果（金）延長鈷出口禁令至10月15日，并將實施出口配額制度，供需錯配推動鈷價今年以來大漲近四成。截至9月25日，洛陽鉬業(yè)、華友鈷業(yè)、格林美等鈷概念股本周持續(xù)走強。

機構(gòu)人士認(rèn)為，在供應(yīng)收緊以及需求持續(xù)增長的驅(qū)動下，鈷價仍有較大上漲空間，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司有望繼續(xù)迎來盈利預(yù)期上修，估值存在修復(fù)空間。

上漲空間可期

據(jù)新華財經(jīng)報道，剛果（金）戰(zhàn)略礦產(chǎn)市場監(jiān)管控制局9月21日宣布，該國自10月15日起結(jié)束自今年2月以來實施的鈷出口禁令，并于10月16日改為實行出口配額制度。消息公布后，鈷概念股本周持續(xù)上漲，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月25日，洛陽鉬業(yè)本周以來累計上漲10.87％，華友鈷業(yè)累計上漲7.85％，格林美累計上漲4.41％。

美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）數(shù)據(jù)顯示，作為全球最大鈷礦供應(yīng)國，剛果（金）鈷產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的76％。今年2月以來，剛果（金）實施為期四個月的鈷出口禁令，6月份再次延長至9月22日，本次又將禁令延長至10月15日。據(jù)光大證券測算，2025年2月至10月的禁令期間，預(yù)計減少鈷供應(yīng)投放約14.16萬噸，相當(dāng)于2024年全球鈷產(chǎn)量的近一半。

Wind數(shù)據(jù)顯示，隨著供應(yīng)收緊，MB鈷價（合金級）已從年初的14美元／磅攀升至9月24日的19.5美元／磅，漲幅近四成。

不過，機構(gòu)普遍認(rèn)為當(dāng)前鈷價仍遠(yuǎn)低于剛果（金）政府的預(yù)期。在新能源汽車對鈷需求持續(xù)上行的背景下，鈷價后續(xù)仍有較大上漲空間。

從供應(yīng)端來看，中信證券預(yù)計，出口配額政策將使未來三年全球鈷供應(yīng)缺口超過30萬噸。銀河證券認(rèn)為，考慮到2－3個月的海運船期，預(yù)計明年2月國內(nèi)鈷原料供給將出現(xiàn)明顯短缺。從需求端來看，光大證券表示，隨著新能源汽車需求旺季來臨，疊加上游惜售、下游補庫情緒較高，鈷價或?qū)@得強力支撐。

產(chǎn)業(yè)鏈公司有望受益

機構(gòu)普遍認(rèn)為，鈷價上漲有望為相關(guān)上市公司帶來明顯業(yè)績提升，產(chǎn)業(yè)鏈公司或迎來價值重估。

截至9月25日，洛陽鉬業(yè)今年以來累計漲幅已超115％，成為本輪有色金屬行情的焦點之一。中國銀河證券有色金屬行業(yè)首席分析師華立表示，公司在銅、鈷等關(guān)鍵金屬領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，隨著重點項目穩(wěn)步推進，公司銅、鈷板塊有望迎來量價齊升。

另一行業(yè)龍頭華友鈷業(yè)今年以來累計漲幅超92％，該公司主要從事鈷的新材料研發(fā)及制造業(yè)務(wù)。華友鈷業(yè)在2025年半年報中提到，鈷價上漲直接提升其相關(guān)產(chǎn)品的盈利能力，上半年鈷產(chǎn)品營業(yè)收入為6.5億元。近日，華友鈷業(yè)在互動平臺表示，本次美國收儲進一步凸顯了鈷作為戰(zhàn)略金屬的地位，未來，隨著新能源汽車和消費電子領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)展，5G、6G、AI、物聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星通信等各類新技術(shù)的持續(xù)商業(yè)化應(yīng)用，疊加供應(yīng)端收縮鈷供應(yīng)，鈷市場有望進入新一輪量價齊升周期。

此外，隨著剛果（金）鈷出口禁令延長，國內(nèi)鎳、鈷自供有望迎來發(fā)展機遇。作為國內(nèi)關(guān)鍵金屬資源回收利用的領(lǐng)軍企業(yè)，格林美半年報顯示，年循環(huán)再生的鈷資源已超過中國原鈷開采量的350％。此外，公司在印度尼西亞的氫氧化鎳鈷（MHP）生產(chǎn)基地成效顯著，2025年上半年，印尼鎳資源項目自產(chǎn)鈷金屬3667噸，同比增長125％，有效對沖剛果（金）今年長達(dá)6個月鈷禁運的影響。

西部證券電力設(shè)備新能源行業(yè)首席分析師楊敬梅認(rèn)為，格林美受益于鈷價上漲及國內(nèi)鈷自供能力提升，四氧化三鈷盈利能力增強，預(yù)計公司2025年實現(xiàn)凈利潤16.30億元，同比增長59.8％，維持對格林美“增持”的評級。

天風(fēng)證券金屬首席分析師劉奕町認(rèn)為，短期來看，剛果（金）對鈷的臨時出口管控可能對市場預(yù)期和庫存去化節(jié)奏有一定影響，后續(xù)出口指標(biāo)分配具有不確定性，短時間內(nèi)很難依靠印度尼西亞的MHP生產(chǎn)基地提供大量增量。建議關(guān)注供應(yīng)不受剛果（金）政策影響的標(biāo)的，以及擁有印度尼西亞優(yōu)質(zhì)鎳鈷資源的標(biāo)的。

劉奕町稱，中長期來看，鈷的價格中樞有望提升。剛果（金）在全球鈷供應(yīng)中的絕對體量難以被替代，出口配額制度正式落地后，資源儲備豐厚、產(chǎn)能規(guī)模領(lǐng)先的企業(yè)將更具優(yōu)勢。