吳曉璐

保險(xiǎn)資金長(zhǎng)周期考核機(jī)制落地。7月11日，財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資 進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），推動(dòng)保險(xiǎn)資金全面建立三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制。新考核指標(biāo)自2025年度績(jī)效評(píng)價(jià)起實(shí)施。

商業(yè)保險(xiǎn)資金是資本市場(chǎng)重要的長(zhǎng)期資金。業(yè)內(nèi)人士表示，長(zhǎng)周期考核機(jī)制落地后，有助于降低險(xiǎn)資對(duì)市場(chǎng)短期波動(dòng)的敏感性，推動(dòng)險(xiǎn)資加大A股投資比例，并保持相對(duì)穩(wěn)定。同時(shí)，險(xiǎn)資投資行為的穩(wěn)定，也將有效提高資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，降低市場(chǎng)波動(dòng)，優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài)。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)，險(xiǎn)資長(zhǎng)周期考核機(jī)制落地，有望為A股帶來萬億元增量資金。銀華基金總經(jīng)理王立新在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，擴(kuò)大“長(zhǎng)錢”入市規(guī)模，短期來看，將給市場(chǎng)帶來大規(guī)模增量資金；長(zhǎng)期來看，將顯著改善市場(chǎng)的資金結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)市場(chǎng)韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，推動(dòng)形成價(jià)值投資的市場(chǎng)氛圍，鞏固A股回暖向好的良好趨勢(shì)。

破解“長(zhǎng)錢短投”困局

為引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資，2023年10月份，財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資 加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》，將凈資產(chǎn)收益率由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式，權(quán)重各占50%。

在政策支持引導(dǎo)、市場(chǎng)需求提升、行業(yè)快速發(fā)展等多重因素共同作用下，近年來商業(yè)保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模顯著增長(zhǎng)。截至2024年底，我國(guó)商業(yè)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額約33萬億元，實(shí)際投資A股的比例約為11%，距離25%的平均政策上限還有較大空間。

“前期，商業(yè)保險(xiǎn)資金當(dāng)年度考核指標(biāo)權(quán)重較高，權(quán)益市場(chǎng)短期波動(dòng)仍會(huì)直接影響公司當(dāng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，導(dǎo)致保險(xiǎn)資金對(duì)資本市場(chǎng)短期波動(dòng)的容忍度降低，難以踐行長(zhǎng)期投資理念?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，市場(chǎng)各方對(duì)建立三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制共識(shí)和訴求較多，行業(yè)機(jī)構(gòu)也有較強(qiáng)意愿。

今年1月份，中央金融辦、證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等六部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施方案》）提出，對(duì)國(guó)有保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效全面實(shí)行三年以上的長(zhǎng)周期考核，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年度考核權(quán)重不高于30%，三年到五年周期指標(biāo)權(quán)重不低于60%，以引導(dǎo)保險(xiǎn)公司加大A股投資力度。

為落實(shí)《實(shí)施方案》，《通知》明確兩方面內(nèi)容：一方面，進(jìn)一步加強(qiáng)長(zhǎng)周期考核。將凈資產(chǎn)收益率由“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別為30%、50%、20%；將資本保值增值率由“當(dāng)年度指標(biāo)”同樣調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”。

相較于此前的考核指標(biāo)，此次調(diào)整引入了五年周期指標(biāo)。南方基金在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，此舉旨在強(qiáng)化險(xiǎn)資長(zhǎng)周期考核機(jī)制。通過聚焦“三年、五年”長(zhǎng)周期考核機(jī)制，將破解長(zhǎng)期以來存在的“長(zhǎng)錢短投”困局，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的久期匹配，推動(dòng)保險(xiǎn)公司從短期導(dǎo)向轉(zhuǎn)向注重長(zhǎng)周期價(jià)值投資，這既有利于提升險(xiǎn)資支持資本市場(chǎng)的能力，也為A股市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展提供制度保障。從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的維度看，長(zhǎng)周期考核也更有利于發(fā)揮險(xiǎn)資服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的功能。

廣發(fā)證券對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，《通知》將凈資產(chǎn)收益率、資本保值增值率這兩大關(guān)鍵指標(biāo)的評(píng)價(jià)方式進(jìn)行了調(diào)整，將三年、五年的長(zhǎng)周期考核權(quán)重提升至70%。長(zhǎng)周期考核機(jī)制的落地，將有效降低市場(chǎng)短期波動(dòng)對(duì)險(xiǎn)資投資決策及行為的干擾和影響，對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)運(yùn)行具有積極意義，同時(shí)也有利于險(xiǎn)資發(fā)揮長(zhǎng)期資金屬性，獲得良好的長(zhǎng)期投資回報(bào)。

另一方面，《通知》強(qiáng)調(diào)，不斷提升經(jīng)營(yíng)管理能力，對(duì)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司提出三點(diǎn)要求，提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平，注重穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，增強(qiáng)投資管理能力。

資金矩陣加快形成

今年以來，推動(dòng)險(xiǎn)資入市的舉措不斷推出?！秾?shí)施方案》除了明確對(duì)國(guó)有保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效全面實(shí)行三年以上的長(zhǎng)周期考核外，還明確提出，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，大型國(guó)有保險(xiǎn)公司增加A股（含權(quán)益類基金）投資規(guī)模和實(shí)際比例，其中從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股。

金融監(jiān)管總局等部門積極支持保險(xiǎn)資金入市，上調(diào)部分保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限，最高可達(dá)50%；開展第二批、第三批長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)，先后批復(fù)試點(diǎn)資格總金額1720億元；并明確提出，下一步計(jì)劃將保險(xiǎn)資金股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)降10%，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司加大入市力度。

截至目前，金融監(jiān)管總局共批復(fù)三批保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)，合計(jì)規(guī)模達(dá)2220億元。其中，首批（500億元）已全部落地，第二批（1120億元）和第三批（600億元）都在積極推進(jìn)。

南方基金表示，我國(guó)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的資金矩陣正在加快形成。隨著長(zhǎng)周期考核機(jī)制落地，有望提升險(xiǎn)資配置權(quán)益市場(chǎng)的積極性。今年一季度末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額34.93萬億元，若保險(xiǎn)資金增配1%的股票資產(chǎn)，將為市場(chǎng)帶來約3500億元的增量資金。三批保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)規(guī)模2220億元，長(zhǎng)期看有望發(fā)揮市場(chǎng)“壓艙石”作用。2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股，大型國(guó)有保險(xiǎn)公司保費(fèi)規(guī)模超萬億元，預(yù)計(jì)將帶來3000億元以上的增量資金。綜合來看，三項(xiàng)政策有望給A股帶來萬億元級(jí)別增量資金。