今年上半年，美元指數(shù)連續(xù)下跌，創(chuàng)下自1973年以來上半年同期的最大跌幅。雖然美元在全球儲(chǔ)備貨幣、支付貨幣中仍占主導(dǎo)地位，但長期環(huán)繞美元的亮眼“光環(huán)”持續(xù)褪色。究其原因，一是美國經(jīng)濟(jì)滯脹困局難以破解；二是財(cái)政政策失控風(fēng)險(xiǎn)增大；三是美元貨幣信用透支；四是全球貨幣多元化發(fā)展加速。

美國洲際交易所發(fā)布的美元指數(shù)是衡量美元相對(duì)于一攬子主要貨幣匯率的主要綜合指標(biāo)。今年上半年，美元指數(shù)連續(xù)下跌，跌幅近11%，創(chuàng)下自1973年以來上半年同期的最大跌幅。近期，美國國會(huì)參眾兩院通過了“大而美”法案，加速釋放市場(chǎng)對(duì)美元前景的悲觀情緒。當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月1日，美國國會(huì)參議院審議通過該法案后，市場(chǎng)悲觀預(yù)期加速釋放，美元應(yīng)聲而跌。7月3日，美國國會(huì)眾議院以微弱優(yōu)勢(shì)通過法案后，美元指數(shù)雖有所反彈，但市場(chǎng)分析認(rèn)為，此次反彈是對(duì)美元預(yù)期利空出盡的短期反應(yīng)，美元指數(shù)下行的根本性壓力仍在增大。

雖然美元在全球儲(chǔ)備貨幣、支付貨幣中仍占主導(dǎo)地位，但長期環(huán)繞美元的亮眼“光環(huán)”持續(xù)褪色。究其原因，一是美國經(jīng)濟(jì)滯脹困局難以破解。今年年初以來，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)增速放緩、通脹回升跡象。4月，美國所謂“對(duì)等關(guān)稅”政策出臺(tái)后，引發(fā)供應(yīng)鏈混亂、進(jìn)口成本激增、貿(mào)易摩擦加劇等一系列問題。今年一季度，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比按年率計(jì)算萎縮0.5%，核心PCE物價(jià)指數(shù)年化季率為3.5%，滯脹持續(xù)加劇。高盛與摩根大通等將美國經(jīng)濟(jì)衰退概率上調(diào)至45%至60%。

二是財(cái)政政策失控風(fēng)險(xiǎn)增大。美國政府當(dāng)前的財(cái)政金融政策正加速美國信用透支，動(dòng)搖美元作為“避險(xiǎn)資產(chǎn)”的地位。美國國會(huì)預(yù)算辦公室稱，參議院版本的“大而美”法案將在未來10年增加美國3.3萬億美元的債務(wù)，預(yù)計(jì)2025年7月，美國聯(lián)邦債務(wù)總額將突破37萬億美元，占其GDP比重可能突破123%。這加劇了全球資本市場(chǎng)對(duì)美國財(cái)政赤字進(jìn)一步惡化、債務(wù)規(guī)模不可持續(xù)的擔(dān)憂。

三是美元貨幣信用透支。圍繞貨幣政策走向，美國總統(tǒng)特朗普在此次任期以來與美聯(lián)儲(chǔ)的矛盾持續(xù)激化，特朗普以及美國財(cái)長貝森特等政府要員持續(xù)施壓美聯(lián)儲(chǔ)降息，美元從“避險(xiǎn)資產(chǎn)”蛻變?yōu)檎物L(fēng)向標(biāo)，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性和美國貨幣政策的連續(xù)性信心大跌。市場(chǎng)普遍預(yù)期，2026年年底前，美聯(lián)儲(chǔ)迫于壓力，降息甚至多次降息的概率將增大，投資者為對(duì)沖利率和匯兌風(fēng)險(xiǎn)，可能將進(jìn)一步減持美元，推動(dòng)美元匯率進(jìn)一步走跌。

四是全球貨幣多元化發(fā)展加速。國際貨幣基金組織最新數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，美元在全球外匯儲(chǔ)備中的占比進(jìn)一步降至57.7%，黃金、歐元、人民幣成為受歡迎的替代性“避險(xiǎn)資產(chǎn)”。5月，美元在全球支付中的占比下降至48.46%，歐元在全球支付中的占比上升至23.5%。3月底至6月中旬，全球央行累計(jì)拋售美債480億美元，美債外資持有比例降至30%左右。

資本市場(chǎng)也對(duì)其作出反應(yīng)，標(biāo)普、惠譽(yù)、穆迪三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)罕見地集體下調(diào)美債信用評(píng)級(jí)。5月中旬，由于美國政府債務(wù)及利息支出增加等負(fù)面因素，穆迪將美國主權(quán)信用評(píng)級(jí)從Aaa下調(diào)至Aa1。穆迪的行動(dòng)標(biāo)志著美國自1917年獲得最高評(píng)級(jí)以來，首次在三大機(jī)構(gòu)中全部失去AAA的最高評(píng)級(jí)。此前，在2021年8月和2023年8月，標(biāo)普、惠譽(yù)分別將美國主權(quán)信用評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA+。三大機(jī)構(gòu)一致行動(dòng)削弱了美債作為“全球無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”的錨定地位，加速資本轉(zhuǎn)向黃金與非美貨幣作為避險(xiǎn)資產(chǎn)配置。

近期，國際貨幣金融機(jī)構(gòu)官方論壇基于對(duì)全球75家央行的調(diào)查報(bào)告顯示，由于貿(mào)易沖突加劇和地緣政治動(dòng)蕩，各國央行對(duì)金融流動(dòng)性問題擔(dān)憂加大，全球央行考慮增持黃金、歐元、人民幣儲(chǔ)備，美元吸引力下降。美元作為國際儲(chǔ)備貨幣在“全球最受歡迎貨幣”中的排名跌至第七，而在2024年調(diào)查中，美元還是最受歡迎的貨幣。雖然預(yù)計(jì)在2035年之前，美元仍將是全球第一大儲(chǔ)備貨幣，但美元在全球儲(chǔ)備貨幣中的占比將降至52%。

該調(diào)查報(bào)告顯示，在全球75家央行中，有三分之一計(jì)劃在未來一年到兩年內(nèi)增加黃金儲(chǔ)備，其中，新興市場(chǎng)國家央行對(duì)黃金的需求尤為旺盛。各國央行正以創(chuàng)紀(jì)錄速度增持黃金，40%的央行表示將在未來10年內(nèi)持續(xù)增加黃金儲(chǔ)備，顯示出黃金在長期儲(chǔ)備戰(zhàn)略中的重要性與日俱增。

此外，16%的央行計(jì)劃在未來一年到兩年內(nèi)增持歐元，而去年這一比例僅為7%。預(yù)計(jì)到2035年，歐元在全球儲(chǔ)備貨幣中的占比將達(dá)到22%。人民幣也備受青睞，成為各國央行熱門儲(chǔ)備貨幣。未來10年，預(yù)計(jì)將有30%的央行將增持人民幣，人民幣在全球儲(chǔ)備中的占比將增加兩倍，人民幣在全球儲(chǔ)備貨幣中的占比將增長到6%，其中，撒哈拉以南非洲地區(qū)77%的央行將計(jì)劃增加人民幣儲(chǔ)備。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：王寶錕）